峨眉山：上半年如期下滑中长期仍有机会
峨眉山A000888
研究机构：中金公司分析师：郭海燕撰写日期：2013-06-14
公司近况
峨眉山公布了13年上半年业绩预告：预计净利润同比下滑30%-50%(对应二季度净利润同比下滑30.2%-54.8%)，每股收益0.15-0.11元。业绩下滑主要受到芦山地震影响，2季度峨眉山游客出现显著下滑。
评论
业绩下滑符合预期，近期客流恢复情况较好，预计下半年业绩增长20-30%，全年增长9.3%(下半年业绩占全年70%)。
6月端午节前两天接待游客26，896人次，同比增长6.7%。预计下半年净利润可增长20-30%，其中门票涨价拉动20%增长，客流恢复带动~5%增长。
再融资奠定一定安全边际，公司非公开发行预案底价为19.96元，已高出收盘价13%。但目前大市处于下跌阶段，业绩不佳个股独立支撑能力不强，短期可能还会有所调整。
中长期来看，受益门票提价和交通改善，峨眉山长期增速具备一定的确定性。展望14-15年，客流恢复和门票涨价仍能拉动收入提升，同时峨眉雪芽等衍生产品开发有望带来额外收益。预计在今年低基数的情况下，2014和15年净利润分别增长30%和21%，3年平均增速在20%左右。
估值与建议
维持盈利预测不变(前期已考虑地震影响)，预计13-14年每股收益0.78元和1.01元(摊薄后)，目前股价对应13-14年市盈率22.6x和17.4x。如此次随大市下跌明显，可逢低配置，维持“审慎推荐”。另一方面，中国居民旅游市场仍然快速增长，但传统景区公司将逐渐受制于接待瓶颈，投资旅游行业更应关注“三新”模式，包括新渠道：免税购物(中国国旅(601888))、新娱乐：旅游演艺(宋城股份(300144))和新网络：经济型酒店(如家)。
风险
客流复苏低于预期。
